记录这一刻:电信产业链重组

重组规模近5500亿

“这次重组从宣布到公开方案的速度，显然是比较快的。”昨天，北京邮电大学教授、电信专家曾剑秋表示。

昨天，包括中国电信、中国联通及中国网通H股公司均发公告，公布了电信重组细节，而此时，距离5月23日上述运营商由于电信重组停牌，刚刚过去6个半交易日。

联通和网通合并的细节为：中国联通向每股中国网通股东，支付1.508股中国联通，向每股中国网通美国存托股份(CDR)，支付3.016股中国联通美国存托股份。合并交易完成后，中国联通总股本将扩大为237.645亿股，按中国联通停牌前18.48港元的股价测算，合并交易的总规模将达到4391.67亿港元。

据了解，花旗亚洲将担任此次网通和联通合并的独家财务顾问，目前该项交易还有待于联通和网通的股东大会批准。网通总经理左迅生则表示，在网通和联通合并后，组成的新集团将获得移动和固网的全业务经营权，并把网通稳定的现金流和联通快速增长的潜力结合，体现规模效应。

此外，中国联通和中国电信宣布，中国联通已和中国电信签订《关于CDMA业务转让的框架协议》，联通拟向电信出售全部C网资产和用户，总对价为1100亿元人民币，其中C网用户估价为438亿元，C网网络资产估价为662亿元。联通表示，在出售C网之后，联通将明确其业务重点，集中优势资源实现G网向3G的过渡。

以此估算，联通、网通、电信三大运营商的重组总规模，将达到5491亿元人民币，创造了我国电信重组规模的最大记录。

重组价格相对合理

“联通出售C网1100亿元的价格，总体来说在预料之中，而以换股的方式合并网通，则是各种合并成本中相对较低的一种。”曾剑秋认为。

曾剑秋透露，实际上运营商在重组方案出台之前，已经过多轮谈判，目前的价格，是双方有望在最快时间内达成一致的方案。

“对联通来说，为CDMA付出总计超600亿元投资可收回，中国电信可经营一张全国性移动网络。”曾剑秋说。

电信专家项立刚认为，由上两次电信重组的经验看，政府主导的电信重组，其速度和时间跨度将决定重组成本的高低，因此快速决定联通C网的售价，显然是在情理之中的选择。联通C网1100亿元的价格，也在外界的预期之内。

“C网出售的价格，以及通过换股合并网通的方式，可以说对联通有利，而电信则可能在短期内面临一定的资金压力。”曾剑秋称。

银河证券电信分析师王国平分析，以联通1.508∶1的换股比例折算，相当于复牌后网通每股价值27.87港元，较其上周停牌前收盘价27.05港元溢价3%。

对于目前净现金储备不足400亿元人民币的电信，王国平认为，中国电信支付1100亿元的C网收购价格并不存在障碍，中国电信可通过回归A股、向银行贷款等方式筹措资金。国金证券则认为，为保证中国电信收购联通C网，国资委可能为中国电信提供300亿-500亿元的补贴资金。

10月有望完成交易

昨天，新联通筹备组组长常小兵表示，联通与网通合并，将尽快进行尽职调查，预计有望在9月份出台详细方案，最终在10月份完成交易。

常小兵透露，联通与网通通过换股合并之后，新联通股权分成三大板块，一块为网通，占总公司股权29.49%，另一块为联通，占40.92%股权，其中A股又占该部分股权的82.10%。第三部分是公众持股，占29.59%。

对于在上市公司合并后，双方的母公司网通集团及联通集团层面是否合并，常小兵称，仍然属于下一步的事情，目前未有具体的方案。

网通集团总经理左迅生表示，在换股后，网通H股上市公司也将并入联通，从香港联交所及纽交所退市。联通执行董事兼首席财务官佟吉禄则称，在将两家H股上市公司合为一家后，新公司暂时未有回归A股的计划。

在市场份额方面，根据新方案，未来在移动通信领域，新移动将占据69%份额，新电信占8%，新联通将占23%。在固话与互联网业务方面，电信将占60%份额，新联通占30%，其它运营商占10%。

昨天，在香港出席分析师会议的中国电信董事长王晓初表示，通过收购联通C网的方案，将有利于中国电信简化收购流程、加快收购速度。

人员分配仍未敲定

尽管三大运营商公布了具体的重组细节，但包括运营商的人员调动和安排，仍未最后确定。

“目前来看，集团公司C网经营部的人员，将会被整体划拨给中国电信，但包括市场、研发、客服等跨G/C两网的部分，人员分割可能还需要时间。”昨天，联通集团一位不愿透露姓名的人士对记者透露，目前以联通董事长常小兵牵头的新联通筹备组，正在进行包括人员安置在内的具体工作，预计最终实施还需要一定的时间。

昨天，在香港出席联通、网通合并新闻发布会期间，新联通筹备组组长常小兵则称，在联通和网通合并后，新联通将没有裁员的计划。

相对于集团公司层面，目前联通和网通、电信之间的人员整合，仍未涉及到省分公司一层。记者昨天从北京联通及北京网通均获悉，目前联通和网通的北京公司，均尚未获得集团公司关于人员安置的通知。

中国电信表示，中国电信将和联通就C/G两网的划分、尽职调查、账目核对、资产清点展开后续工作，尽快开展包括资产、负债、人员、重要合同的确认工作，并在详细的交易协议签订前确认初步清单，未来中国电信将在订立了详细条款和签署详细协议后，进一步刊发公告。

有望刺激3G概念

在发布重组的细节后，中国联通、中国电信、中国网通均宣布，其各自H股将在今天早上9∶30分开始复牌，而从23日起停牌的联通A股也从今天开始复牌。

受电信重组细节出台的影响，昨天，A股的3G概念再度集体上涨，3G板块整体涨幅达到2.43%。

5月24日，包括国资委、发改委、财政部三部委联合下文称，将在电信重组后推动3G发牌，并将发放3张3G牌照。因此业内普遍认为，在电信重组的细节出台后，3G发牌将迫在眉睫，而电信设备企业则有望分享3G发牌带来的巨大潜在市场机会。

曾剑秋认为，在电信重组后进行的3G发牌，将给国内的电信设备制造产业链良好的机遇。“抛开中国自主标准的TD网络，联通和电信对于网络到3G的升级将持续3-5年，这段时期内电信设备商可望获得持续的高速增长。”曾剑秋称。

曾剑秋分析称，以运营商的资本开支惯例，未来的数年内，3家运营商每年各自为建设网络投入的资本开支将达到数百亿元，以3-5年期折算，总开支将达到数千亿元，电信设备商有望分享3G带来的良好机遇。

王国平认为，3G发牌的加速，也将使3G概念板块的估价在短期内受到刺激。“目前外界对于3G的预期较为强烈，因此具体重组方案的出台，短期内可能会提升3G概念股股价，但投资者仍然需要谨慎对待可能透支预期的个股。”

　　东方网5月24日消息：昨日上午随着电信业人事调整方案的宣布，电信业重组的大幕宣告拉开。电信业重组方案如事先市场传闻的一样———联通分家，五家电信运营商将合并为三家。昨日，涉及电信运营商的A股和H股在下午开盘后纷纷停牌，受到影响的3G板块个股下午开盘后直接封至涨停。

　　五合三人事大调整

　　最终确定的重组方案为“五合三”方案，即：

　　中国移动+中国铁通=新中国移动，中国电信+中国联通(600050行情,股吧)CDMA=新中国电信，中国网通+中国联通GSM=新中国联通。其中，中国铁通并入中国移动集团，成为其全资子公司。

　　随着最终重组方案确定的还有人事调整方案。中国移动由王建宙担任集团总经理、党组副书记；原中国网通总经理张春江调任中国移动党组书记、副总经理；中国移动原副总经理都继续留任。另外，增加中国铁通原董事长赵吉斌、中国网通原副总经理张晓铁、中国联通原副总经理李正茂为中国移动副总经理。

　　中国电信则仍由王晓初担任总经理，原中国联通总裁尚冰担任党组书记、副总经理；中国电信副总经理都将留任，原中国联通副总经理杨小伟、纪检组长苗建华将调任中国电信。

　　中国网通与中国联通其余高管将联合组成新的中国联通筹备小组，常小兵任筹备小组组长，中国联通副总经理李刚、张钧安等都应在筹备小组之列，中国网通党组副书记陆益民、中国网通副总经理左迅生、裴爱华、赵继东、李建国、李福申、姜正新等都应为筹备小组成员。

　　至此，电信业重组正式拉开大幕。

　　A、H电信股大幅飙升

　　虽然昨日早间就有相关传言出台，但是在临近11点最终方案得以最终确认后，A股和港股市场上的相关股票都开始疯涨，A股市场上的3G概念股更是在午后开盘就立刻封于涨停板上，而所涉及的相关上市电信运营商的A、H股午后分别开始暂停交易。

　　中国联通A股（600050）午后临时停牌。公司工作人员表示，经过公司申请，上证所同意昨日下午公司A股开始停牌，并表示将很快发布相关公告。因为受到利好消息的刺激，A股市场的3G概念股显示出强劲动力，亿阳信通(600289行情,股吧)、烽火通信(600498行情,股吧)、中创信测(600485行情,股吧)、三维通信(002115行情,股吧)、中兴通讯(000063行情,股吧)等个股午后开盘后立即被封于涨停板之上，只有中兴通讯收盘时涨停板被打开，但还是上涨了5.11％。

　　香港上市的中国电信、中国联通及中国网通中午12点开始陆续停牌，三家公司随后公告表示，将停牌至公司发布包含价格敏感信息的公告为止。而受重组消息的刺激，除中移动外的中资电信股早盘集体大涨。由于外界担心重组后中移动业绩会受到冲击，中移动下跌3.84%，报125.1港元。港股市场上的京信通讯等一批个股因为涉及重组获利问题，股价也出现大幅飙升，为此，所涉及的公司纷纷发布异动公告。

　　中移动独大局面将改变

　　针对重组方案的出台，各家券商纷纷发表研究报告，国金证券(600109行情,股吧)分析师陈运红对合并后的中国电信、中国移动和中国联通三家公司进行了详细的评估。

　　陈运红中长期看好中国电信的发展前景，维持“强买”投资评级。重组后，中国电信在增量市场上无论收入增速还是用户数量增速等方面，均具有领先优势；国家信息化战略的实施与基于全业务模式的新业务、新技术和新服务都将使中国电信在新一轮的竞争中受益最大。目前公司的估值水平（动态PE折回港币不足14倍）与公司未来广阔的发展空间形成明显的背离，这是强烈推荐中国电信的主要原因。

　　他对于中移动的投资建议是：短期谨慎，长期看好。短期而言，国家将陆续出台对弱势运营商的政策扶持和对强势运营商的非对称管制，均将对公司的股价有负面影响，建议谨慎；中长期看，中国移动在3—5年内仍将在用户规模、经营收入、营业利润等方面保持龙头地位，公司在移动增值业务发展与创新能力以及战略资源的投资力方面仍将保持领先优势，对中移动给予长期看好。

　　而对中国联通的投资建议是：短期把握重组过程中的交易性机会，中长期建议谨慎。在重组过程中，中国联通享有重组优势地位，一方面溢价出售CDMA用户价值，另一方面在联通红筹换股合并网通红筹的过程中，以移动运营商高估值水平换股合并固网运营商的低估值，存在投资价值，建议投资者把握联通红筹（或联通A股）在重组过程中的交易性投资机会；从中长期看，重组后新一轮的竞争将会加剧，弱势运营商无论是业务表现还是用户发展均将处于弱势地位，中期建议投资者持谨慎态度；长期建议关注公司引进战略投资者的力度以及管理体制的改革进程等。

　　除陈运红之外，其他券商也对重组进行了点评。国泰君安电信业分析师冯丹丹表示，重组方案与预期基本一致，相信在重组初期是以人事调整为主，而未来重组资产交易价格的确定将决定各个股的估值。重组方案对联通利好，其将CDMA售予中国电信的作价，将影响联通表现；而中国电信将是此次重组的长远受益者；中移动是以人事调整为主，旗下几大资产的变动不大，所以影响暂时有限。

　国信证券表示，从相对宏观的方面来看，目前相对弱势的运营商（联通、网通、电信）将在行业重组和3G发牌的过程中相对受益，其未来的经营趋势将逐渐趋强。目前相对强势的运营商（移动）在未来相当长的时间段内将维持稳健、强势的经营情况，但其相对地位无疑已经没有很大的上行空间了（2007年底中国移动已经占据了四家运营商利润总和的66%，接近另外三家运营商利润总和的两倍）。